新華財政、北京、1月27日（王暁露記者）マクロ経済の変動と市場の需給パターンの継続的な調整を背景に、商品価格の変動は現実の企業の経営において最も制御不可能なリスクの1つとなっている。企業にとって、原材料や最終製品の価格リスクをどのように管理し、消極的な寛容から積極的な管理に移行するかは、存続と発展に関わる重要な問題です。近年、北西部の農業関連企業と化学企業のグループは、先物市場やデリバティブ市場に深く参加することで自社の安定した経営を達成しただけでなく、産業チェーンにサービスを提供し、地域経済を活性化するための新たな道を模索しました。

「ゲーム」の考え方に別れを告げ、ヘッジで強固なリスク防御ラインを構築

長い間、中国北西部の農業および化学企業はスポット市場のリアルタイム相場に依存して運営してきました。価格情報の非対称性や予測の遅れなどの問題は、多くの場合、調達コストの高騰や売上収益の縮小につながります。先物価格は企業に将来の価格設定の参考情報を提供し、市場のリズムを正確に把握して意思決定を行うことを可能にします。

長年にわたり石油加工産業に深く関わってきた陝西農発油脂集団有限公司（以下「グリースグループ」という）の李豊会長は、油脂は高度に市場に流通しており、国際原油の動向と密接に関係していると述べた。価格の変動が激しく、企業の在庫コスト管理は非常に複雑になっています。

「先物市場に参加する前、当社は在庫価格リスクを効果的にヘッジすることができなかったため、価格評価範囲に基づいた保守的な在庫管理しかできませんでした。つまり、営業リスクを軽減するために価格が比較的高いときに在庫数量を減らし、事業規模を圧縮することです。」李鋒氏は、この戦略では、原材料価格が高騰すると企業が安定した生産と販売量を維持することが難しくなり、市場拡大の機会を逃すことが多いと率直に語った。

国内の油脂先物上場により、当社は先物市場に積極的に参加してきました。ヘッジを通じて価格変動による企業経営への悪影響をヘッジし、コストのロックインとリスク分散を実現し、経営の安定性と市場競争力を向上させています。現在、石油グループの年間石油売買量は30万～40万トンに達しており、大豆油、菜種油、綿実油、パーム油など多くの主要品種をカバーしており、比較的完全な石油製品チェーンを形成している。スポット取引の 90% 以上は、ヘッジと価格設定操作に先物ツールを使用し、コストと利益を効果的に固定しています。

陝西農発サプライチェーン管理グループ有限公司（以下、「サプライチェーングループ」）の会長、王宝栄氏は、農産物の大量貿易には貿易量が多く、取引範囲が広く、価格変動が激しいという特徴があると述べた。気候、政策、市場の需要と供給などの複数の要因の影響を受けるため、企業が従来の取引モデルの下で価格動向を正確に予測することは困難です。ヘッジを通じて、企業は農産物の価格変動によって引き起こされるリスクを効果的に軽減できます。

トウモロコシ貿易を例に挙げてみましょう。 2024年2月、サプライチェーングループは黒竜江省チチハル市でトウモロコシ1万トンを購入コスト2,160元/トンで購入した。 2024年3月から6月にかけて、価格下落リスクを回避するための先物ヘッジバンド操作により、スポットトウモロコシは2024年6月初旬まで保有された。スポット保有コストは40元/トン（倉庫賃貸料と資本コストを含む）で、最終的に2,295元/トンの価格で売却が完了した。最終期には、両部門とも利益を達成し、合計利益は 205 元/トンでした。

孤軍奮闘から連鎖協力へ、化学品取引における「二次価格ロック」の革新

先物市場の機能は、個々の企業にサービスを提供するだけでなく、上流と下流の産業チェーンの調整にも役割を果たします。

甘粛龍昌石化グループ有限公司（以下「龍昌石化」）は、29年間にわたって可塑化原料の貿易に深く携わっており、全国に販売ネットワークを持っています。化学原料の価格は、原油などのバルク商品の価格とも密接に連動しているため、激しく変動することがよくあります。

「スポットトレーダーとして、当社のリスクエクスポージャーは主に在庫エクスポージャーです。この在庫はスポット在庫だけでなく、先物ポジションも含みます。この2つの部分の正味価値が当社が管理するリスクエクスポージャーです。エクスポージャーのこの部分はエクスポージャーされており、価格の影響を受けます。価格変動リスクと流動性リスクのため、リスクをヘッジするために金融商品を使用する必要があります。」龍昌石化の李龍宝会長は、同社はヘッジを通じて在庫エクスポージャーのリスクを効果的に軽減し、原材料価格の大幅な変動によって引き起こされる営業リスクを回避したと述べた。現物と先物の 2 つの次元では、さまざまな在庫リソースが継続的かつ動的に切り替えられるため、継続的にコストが削減され、在庫が最適化され、エクスポージャーを拡大することなく収益性が向上します。在庫の流動性に問題が生じた場合、同社は円滑な企業運営を実現するためにデリバティブ商品を利用してヘッジを行っている。

産業チェーンの屋台骨として、李龍宝氏は、企業自体がリスクを回避するだけでは十分ではなく、下流にサービスを提供することで生態系全体を安定させる必要があると認識しました。龍昌石化は専任の先物管理部門を設立しただけでなく、「受動的な仲介業者」から「能動的なサプライチェーンサービスプロバイダー」への変革を完了した。

甘粛済陽プラスチック有限公司（以下、「済陽プラスチック」という）は、龍昌石油化学の下流顧客であり、農業用マルチフィルムの生産を専門とする企業です。ポリエチレン（PE）などのプラスチック原料の価格変動が激しく、企業が生産コストをコントロールするのは難しい。龍昌石化の主導で、両社は2023年末に権利を含む取引慣行を開始した。当時、済陽プラスチックは来年の農業フィルムのピークシーズンに伴う原材料の高騰を懸念しており、龍昌石化は「二次価格ロック」サービスを提供していた。済陽プラスチックはベーシス差により購入コストを確定し、アット・ザ・マネーのプットオプションを購入した。

Li Longbao 氏は、価格が上昇しても顧客は依然として固定価格で購入すると説明しました。価格が下落した場合、顧客はオプションを行使し、より低い市場価格で決済します。このモデルでは、価格決定権が部分的に顧客に移転され、下流の工場が供給を確保しながらコストを最適化できるようになります。大連商品取引所の「企業風力計画」からの補助金により、吉陽プラスチックの資本コストはさらに削減されました。済陽プラスチックのゼネラルマネジャー、リウ・ジュンヤン氏は、このモデルにより同社の粗利率の変動幅が±8％から±3％に狭まり、同社の安定した経営をサポートするだけでなく、同社は「特殊、特別、新しい」技術の研究開発により多くのエネルギーを投資できるようになったと述べた。

先物デリバティブは北西部の実体経済に積極的に力を与えます

最初の暫定的な参加から現在の通常の申請に至るまで、北西部の企業は先物ツールに対する理解を継続的に深めてきました。先物は単純なリスクヘッジツールから企業のビジネス上の意思決定をサポートする重要なツールへと変化しており、先物と現物の統合の深さと範囲は拡大し続けています。

目覚ましい実践結果にもかかわらず、北西部地域は金融デリバティブの利用において依然として欠点を抱えています。李龍宝氏は、北西部地域は常に比較的孤立していると述べた。最も顕著な課題は人材不足です。プロのフューチャーチームのカバー率は南東部地域の 3 分の 1 以下です。さらに、欧米の顧客の多くは初期段階では単一の価格設定モデルを使用しており、新たなベーシス、ポイント価格、その他のモデルに抵抗を感じています。

大連商品取引所の産業および金融基盤として、龍昌石油化学は近年、「業界に理解可能な言語」で最新の知識を広めようと努めてきました。オンラインのロードショーからオフラインの業界および金融カンファレンスに至るまで、対面でのコミュニケーションを通じて、かつては先物に抵抗を感じていた顧客も、徐々にさまざまな見積モデルを受け入れることができるようになりました。 「近年、顧客は、先物と現金を組み合わせるモデルが実際にコストの最適化、資本活用の改善、コストの平準化に役立ち、入札を促進し、競争力を向上させることができることに気づきました。現在、顧客は新しいモデルを非常に積極的に受け入れ、採用しています。」李龍宝氏は語った。

李峰氏はまた、シルクロード経済ベルトの建設の深化に伴い、油脂グループが他国からの非GMO大豆原油の購入を積極的に拡大していると指摘した。国境を越えたサプライチェーンにおいて、金融商品をどのように利用して為替レートや価格のリスクをヘッジするかは、企業が直面する新たな課題です。同氏は、将来的には北西部地域の産業特性に合わせた配送倉庫の増設や、中小企業が金融商品利用の敷居を越えられるよう支援する、より包括的なリスク管理計画を期待している。

純粋なスポット取引から徹底的な先物とスポット統合まで、北西部の企業に対する理解の変化は、我が国の高品質な発展の避けられない傾向を反映しています。重要な農業、エネルギー、化学品の生産地域として、北西部地域の産業特性は先物市場のサービスの方向性と非常に一致しています。農業関連企業と化学企業の実践は、先物市場が北西部の実体経済に役立つ貴重な経験を提供し、将来の産金融協力深化の方向性も示した。